估值方法的选择总结

就不同行业而言，需要选择不同的估值方法。对传统行业企业，VC会优先考虑DCF、P/E ；对高新技术企业，VC则普遍首选P/E。就不同投资阶段以及不同财务状况而言，如果被投资企业正处于早中期发展阶段并且尚未实现盈利，那么VC、PE 较多的使用P/S、P/B。如果已经实现盈利，则更多使用P/E、DCF 和PEG ；如果被投资企业已经处于中后期发展阶段，此时公司往往已经实现盈利，而且各方面发展都已经比较成熟、IPO 预期也较为强烈，此时VC较为普遍使用的是P/E 和DCF。非上市公司，尤其是初创公司的估值是一个独特的、挑战性强的工作，过程和方法通常是科学性和灵活性相结合。

表 4  分行业估值方法的选择

行业 主要估值方法 补充估值方法 

高新技术行业（如IT、生物科技、新能源等） P/E PEG、P/S、DCF等 

传统行业（如制造业、房地产、教育与培训、餐饮等） DCF、P/E P/B、P/S、PEG等 

商业零售行业 P/S DCF等 

而针对初创阶段的互联网企业，其存在着财务数据不完善、未盈利，甚至连净现金流都为负值的特点，针对这样的企业，仍然有大批的风险投资企业不断的进行投资。所以在投资前，要详细的对初创企业进行价值评估。首先，要进行初步的定性评估，采用指标评价法，评价风险投资基金现有项目，并进行比较，挑选较好的项目，在进行下一步地价值评估；然后，采用比率估值法进行粗略的价值评估，在评估的过程中，市盈率法和修正的市盈率法比较适合初创的互联网企业，并辅以净现金现值法等进行评估；最后，进行精确估值，重置成本法适用于资产比重比较大的企业，并且要有活跃的市场交易，净现金现值法对企业财务数据要求比较严格，因而也不适用初创企业的估值，而实物期权法充分考虑了风险的不确定性，虽然存在着假设过于严苛等缺点，但仍然不失为是一种有效而可靠地初创企业估值的方法，但此种方法的应用难度较大，需要对未来进行大量的主观估计，同样存在着估值不准确的可能。

价格总是围绕着企业的真实价值上下波动，这是经济学的真理。对于投资人来讲，如何准确快速的判断一个企业的真实价值，是一个漫长而艰苦的过程，也是一个艺术与科学结合的过程，只有凭借着丰富的实践经验，在辅以科学的估值方法，才能拨开乌云，探究到企业的真实价值，从而发现机会，创造价值。