初创公司股价2

主要估值方法的对比评述

根据VC投资决策的过程，我们可以发现，综合指标法适用于投资决策的前期，比率估值法适用于投资决策中期的粗略估值，而重置成本法、实物期权法和净现金流现值法适用于投资决策后期的具体准确估值阶段。

综合指标法主要是一种定性的评价方法，大部分指标如何取值、权重如何确定、作为决策依据的综合指标值范围如何确定等等，都是依靠人为的判断，主观因素很强。各项评分值都是风险投资人在对企业进行了周密的调查后根据自己的判断得出的，这就对风险投资人的判断力和综合素质提出了很高的要求。而且指标本身在很大程度上必须根据具体的项目情况和风险投资公司的自身特点与运作经验才能确定，操作起来需要进一步完善的地方很多。

另一方面，综合指标法得出的只是一个加权平均分，并没有对风险投资项目的价值进行准确的评价。风险投资公司在进行项目筛选时有粗评细评之分，综合指标法是一种粗略评价的方法，它可以根据不同风险企业的具体情况进行打分，然后根据不同的分值，对于项目的“好坏”就能做出初步判断。对于那些得分低的风险项目，风险投资公司完全没有必要在它上面继续浪费时间；而那些得分较高、风险投资公司认为不错的项目就可以进入下一轮的筛选，并进行进一步的价值评价。

集中价值评估方法优缺点及适用范围

评估方法 优点 缺点 适用范围 

综合指标法 1、 可做定性分析2、 可以横向比较 1、 取值和权重难确定，主观因素强2、 无法定量分析，较粗略 适用投资估值前期的评价，适用任何企业任何时期。 

比率估值法 1、 比较简单2、 可做定量估值 1、 忽略了上市公司业绩的变化。2、 受市场因素的影响很大3、 不适用初创类的企业4、 市盈率等的确定，主观性较强5、 需要的财务指标较多 适用成长期及成熟期企业，财务数据较完整，适用已经产生正利润的企业。适用于投资价值评估中期的粗略估值 

重置成本法 1、 运用公允价值评价的重置成本，较准确2、 可定量分析 1、 静态价值，反应不出未来的发展潜力2、 如果无活跃市场，则价值较难确定 适用固定资产比重较大的企业，不适用高科技等固定资产比例较小的企业。用于投资评价后期的具体价值评估 

净现值法 1、考虑了资本未来收益和货币的时间价值，真实准确地反映资产的资本化价格2、现金流更真实可靠，不会受会计政策的影响，人为操纵小 1、收益和现金流为负时无法预测2、体现不出未被利用的资产3、忽视了决策者的调整能力。4、忽略了投资后的协同效应5、非上市公司的风险的度量(用于估计贴现率)不好计算  适用成长期及成熟期企业，财务数据较完整，适用已经产生正现金流的企业。适用于确定环境下。用于投资评价后期的具体价值评估 

实物期权法 解决了高风险的、不确定环境下的企业估值问题 1、资产不能交易时，套利无法进行，期权定价理论的成立条件不充分。2、大部分情况并不满足资产价格的变化连续的条件3、方差很难长期不变，而且其变化难以估计。4、企业管理者能力等无法估计 适用初创期企业，用于投资评价后期的具体价值评估 

比率估值法是以活跃、公平的市场存在为前提，通过市场调查，选择若干与评估对象相同或类似的交易资产作为参照物，将参照物与评估对象进行对比分析、调整差异，最后修正参照物已交易价格，得出评估价值。为达到估值的正确性，市场法要挑选与初创企业处于同样或类似行业的可比参照上市公司，或在估值阶段有被收购的类似公司以进行比较。通过上市公司或并购交易中的各种定价依据，从市场得到的一个合理的定价乘数，然后利用该乘数并结合创业企业的各项财务指标，计算出初创企业的价值。

但是，如果初创企业财务指标不理想，则对估值计算的意义不大。很多初创企业不能实现正的预测利润，运用定价乘数更多的是象征意义而不具有实践意义。此外，运用市场法对初创企业估值的另外一个难点是选取合适的参考公司。同时，需要有公开活跃的市场作为基础，如果缺乏比较对象，比率估值法就难以有所作为。所以一般而言，市场法是不适用于对具有专用机器设备、大量无形资产，以及地区、环境等具有限制的初创企业的评估。

重置成本法是以资产负债表为估值和判断的基础，按资产的成本构成，以现行市价为标准来评估企业的整体价值。其基本思路是一项资产的价格不应高于重新建造或购买具有相同功能资产的成本。重置成本法是一种静态的评估方法，更多反映的是企业的历史状况和现有状况，而无法准确反映企业未来的动态发展状况。其次，重置成本法假定初创企业的价值等同于已使用的资金总和，而没有考虑初创企业的无形价值以及未来发展前景。再次，重置成本法一般都没有考虑初创企业中人力资本的价值，而这对初创企业来说，却是较为重要的一个价值因素。所以，采用重置成本法对初创企业进行资产评估会低估其合理的价值。

现金流净现值法着眼于企业未来的经营业绩，通过估算企业未来的预期收益并以适当的折现率折算成现值，借以确立企业价值的方法。该方法以企业过去的历史经营情况为基础，考虑到企业所在的行业前景、未来的