案 例

1994年，蔡达标和好友潘宇海开了一间“168蒸品店”，生意越做越大发展成为了真功夫。当时的股权分配是潘宇海占50%，蔡达标及其妻潘敏峰（潘宇海之姐）各占25%，而在2006年，蔡达标和其妻潘敏峰离婚，潘敏峰用25%的股份换来了子女的抚养权，此后蔡达标和潘宇海的股份平分秋色。

2007年，“真功夫”引入了今日资本和联动投资，蔡达标和潘宇海各让出3%的股份给两家风投公司。真功夫为做强做大，并谋求IPO,蔡达标在2008年底引入麦当劳中国区总裁张帆助阵公司改革，同时，通过打造新的公司管理和治理结构，将真功夫的高层进行大量变更，原潘姓“家族化”管理的模式受到冲击，潘宇海基本丧失了对真功夫的控制权，蔡达标大权在握。因真功夫的控制权和发展理念问题，潘宇海与蔡达标的矛盾凸显，并不断激化。导致蔡达标挪用巨额公司资金，潘宇海到公安机关报案，最终以蔡达标被判处14年有期徒刑、蒸功夫停滞IPO收场。蒸功夫闹出的这一场剧烈争执，在当时的投资界和创业界也是颇为轰动，及反映了真功夫原始股权配置不合理的问题，也反映出，公司股东没有通过融资、引进外来财务投资者或战略投资者的同时，优化公司治理结构，最终引发严重的股东对峙，导致悲剧发生。

律师解析

俗话说“无利不起早”，创始人进行股权融资，是为了给企业筹集发展资本，投资方愿意为企业注资，是为了获取更大的利润。投融双方只有在有利可图的情况下，交易才能顺利进行。然而，天下没有无风险的生意，股权融资也存在着一定的风险，主要表现在以下几个方面：

1、股权结构设置不当风险。上述案例中，真功夫公司在成立初期，股权设置已明显不合理，后该公司在引入投资人时，未能解决好股东持股比例、表决比例（公司控制权）问题，为公司的美好发展前途埋下了隐患。

2、控制权稀释风险。投资方获得企业的一部分股份，必然导致企业原有股东的控制权被稀释，甚至有可能丧失实际控制权。     

3、机会风险。由于企业选择了股权融资，从而可能会失去其他融资方式可能带来的机会。

4、经营风险。创始股东在公司战略、经营管理方式等方面与投资方股东产生重大分歧，导致企业经营决策困难。另外，大量权益资本的流入,可能促使使企业的投资行为随意化,将企业经营带至危险地带。

5、商业秘密泄露的风险。企业在股权融资时，必须将企业的经营状况、财务状况等相关情况提供给投资者，可能使企业的一些商业秘密泄露。

    股权融资是企业常见和必要的融资方式之一，只要采取适当的措施，可以尽量规避上述风险，

    主要措施如下：        

    一、设置科学合理的公司治理结构。企业进行股权融资时，必须合理设置股权结构和董事会结构，进行公司控制权安全性法律策划，防范企业控制权旁落，甚至落入内斗内耗的陷阱。一般来讲，投资机构注资时，为保护其自身利益，一般会要求与融资公司签订投资协议，约定融资方提供业绩保证或者董事会人员安排保证等等。公司控股股东在签订协议前，一定要充分认识到这些协议对公司控制权的影响，要客观估计公司的成长能力，不要为了获得高估值的融资额，做出不切实际的业绩保证或不合理的人员安排保证。

    二、股权动态调整。初创企业，特别是人力资本型亲企业，一般前期需要资金，后期主要依赖人才推动，对融资的需求会越来越弱。为真正发挥人的价值，并促进企业的可持续发展，就需要根据企业发展的具体情况对股权进行动态调整，原则上让贡献大的人获得更多的利益。

     三、对资金型投资人的回报不可适当限制。对仅仅能够提供资金这种单一资源的投资人，最好约定一个合理的投资回报区间，超过部分可以封顶，或者采用逐步回购股权的方式来解决公司股权分配问题和融资风险问题，是相对公平的。

    四、多种融资形式并用。股权融资和债权融资在企业不同的发展阶段扮演了不同的角色，要根据企业的具体情况选择采用某种单一的或组合的融资方式。

    五、企业只提供融资计划书的摘要。制作商业计划书时，尽量不要泄露机密的信息和数据，只要把企业的优势讲清楚即可，同时要与投资方签署保密协议。

    六、考虑全局，关注企业未来发展。可与多家投资机构交流，确保得到最适合自己企业需求的投资机构。企业融资不仅是为了解决当前的问题，要考虑全局，确定企业的长期发展战略。

    七、听取外部专家建议。外聘投资服务机构或律师等专业人才，为企业的融资提供专业的意见和建议，可以尽量避免企业融资的盲目和陷阱。