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　　近日，在清科集团、投资界主办的“2015年新三板投资大会”上，深圳市创新投资集团有限公司副总裁陈文正先生表示，新三板给股权投资机构带来了诸多变化，同时也带来了诸多机遇与挑战，他说

　　新三板呈现六大特点

　　目前，在新三板挂牌的企业数量超过3400家，且挂牌数量仍处于猛烈增长的状态。新三板月最高成交金额接近人民币380亿元，成交数量超35亿股，单日最高成交额超过人民币50亿元，2015年8月，新三板成交金额接近人民币90亿元，成交数量接近16亿股，日平均成交交易金额接近人民币四亿元，日平均交易数量接近8000万股。虽然这些数据还无法与主板和创业板相比，但新三板呈现出了以下特点：

　　第一，新三板挂牌企业的数量迅速超越沪深交易所，已经超过了3000家，其中在2014年8月至2015年8月的一年间就增加近了2500家。而上交所的股票市场是1000多家，深交所是1700多家，两市合起来不到3000家。

　　第二，新三板包容性强，市场化程度高。新三板对于企业挂牌的门槛比较低，一些没有销售收入、资产很小或是未盈利的企业也可以在新三板挂牌，这些企业在沪深交易所是不可能上市的。此外，如资产管理股市、小额贷款公司、餐饮企业等新兴业态都能够在新三板上市，得到发展。这些企业一旦在新三板挂牌，其融资方式灵活且速度快，融资次数多，融资金额高，这在沪深交易所是不可想象的。

　　第三，新三板与二级市场高度相关。2015年4月份，市场对政策红利有较好的预期，因此新三板指数有了大幅的跃升，新发行的新三板基金大幅增加。等到股灾发生时，新三板因受到二级市场的影响也做出了相应的调整。

　　第四，新三板挂牌企业待价而沽与无人问津并存。有的企业想买买不到，有的则长期无人问津，一直没有交易。

　　第五，个股表现分化严重。有的股价依然坚挺，有的遭遇大幅下挫，有的公司现在的股价跟高峰相比下降超过90%，有的却可能比它的定增价超出数倍。

　　第六，新三板的一级市场特征大于二级市场。新三板更像私募股权投资，主要是因为其流动性很弱。投资者并不能在短时间之内获得差价并退出，所以要求投资者对企业的价值有更高的判断力。且新三板企业比较小，需要投资人为这些企业提供更多的服务和更多的帮助。

　　新三板给股权投资机构带来变化

　　新三板给股权投资机构带来了诸多的变化，主要体现在以下几点:

　　第一是股权投资机构自身的变化。以往一些股权投资机构通常比较小，通过挂牌新三板，让一些机构从穷人变成“高大上”，可融资几十亿甚至上百亿，估值也能达到几百亿，并打造属于自己的融资平台，甚至收购上市公司和资管平台。另外，LP也可以转变成股权投资机构的股东，一方面壮大了公司的实力，另一方面也给LP提供了新的退出渠道。

　　第二，投资人变了。原来股权投资机构募集资金的对象主要是政府引导基金、大型企业和高净值人士。现在，不但私募基金进来了，公募基金通过交易产品也进来了，还有很多与二级市场关联度较高的资本通过投资这一新产品也进入了股权投资领域。所以股权投资机构的投资人变了，资本来源也更加丰富了。

　　第三，企业没变，估值变了。同样的企业，加入新三板概念后，估值大幅提高。如果是一家好企业，可能会立刻和二级市场接轨，市盈率至少会与沪深交易所上市企业的市盈利接近。

　　第四，退出通道多了。以往做股权投资主要退出通道包括IPO、并购、股权转让，现在多了一个公开的股权转让系统。此外，我们还预期在新三板挂牌的企业可以实现分层竞价交易，今后也可能转板，所以股权投资机构的退出渠道多了。

　　第五，股权投资机构的同行变了。股权投资机构在新三板可能遇到的不仅有其它股权投资机构，还有很多二级市场的投资机构，比如券商和公募基金等。

　　股权投资机构面临的机遇与挑战

　　新三板为股权投资机构所带来的机遇主要有五个方面：一是股权投资机构应该抓住机遇，打造一个属于自己的资本运作平台，进行募资和股权激励，给PE更多的选择。二是要从新三板淘金，从更多的新三板公开项目中去寻找有成长潜力的投资标的，为以后的资管布局、投资项目做储备。三是要推动已投企业挂牌，鼓励已投企业利用新三板去募资、并购，发展壮大，同时也是为投资机构自身寻找退出的机会。四是要多渠道募集资金，以新三板的概念募集基金，比原来单纯的股权投资募集资金显得更为容易。五是要锻炼横跨一、二级市场的人才，要以创投的眼光投资新三板。

　　此外，股权投资机构也面临着五个挑战：一是新三板挂牌企业估值高，这可能迫使股权投资机构把自身的投资阶段前移，所以投资更需要专业化。二是股权投资机构需要适应新三板的投资决策体系，因为投资机构对拟挂牌和已挂牌新三板的企业，不太可能有原来做股权投资时那么充裕的尽职调查时间。三是要提供适应新三板的投后管理、增值服务和风控体系。新三板流动性不足，投资机构需要持续持有股权，在这个过程当中，机构自身需要有与原来不一样的管理办法。四是要制定完整的退出方案，既包括新三板交易，也要考虑到未来的转板，以及未来的竞价交易。五是要有与同行竞争的策略和方法。同行之间既有竞争也有合作，投资前可能是竞争关系，投资后可能是合作关系，如何把大家的资源聚集在一起，不但能共同为企业服务，而且也能为以后的退出找到更多方式。

　　与此同时，我对新三板未来发展也有着以下期待。第一，让市场规律而不是行政规定起主导作用。我们希望IPO不要再暂停，同时也希望注册制、战略新兴板块、新三板分层、转板机制等措施能尽快落地。第二，希望让大众参与到股权投资中不再变得遥远，只有让退出渠道更加通畅，大众参与股权投资和发行公募资金参与股权投资才会变成可能。第三，让英雄可以在新三板层出不穷。

　　来源：国际融资杂志