2017年9月4日，由中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会、网信办、工信部及工商总局联合下发《关于防范代币发行融资风险》（以下简称《公告》）的公告，叫停了目前ICO市场的众多融资项目。《公告》第二条：对于已完成代币发行融资的组织和个人应当做出清退等安排，合理保护投资者权益，妥善处置风险。

ICO（Initial CoinOffering），是一种通过发行虚拟代币的方式众筹融资的行为，可简单理解为数字货币社区中的IPO（首次公开募股）。投资者将比特币等数字虚拟资产投入ICO项目，获得的就是项目方发行的ICO代币，也就是融资代币。但因ICO代币在发行完成后即在二级市场上市炒作, 价格飙涨,也引发了监管关注。《公告》将ICO定义为非法融资行为（公告第一条：代币发行融资是指融资主体通过代币的违规发售、流通，向投资者筹集比特币、以太币等所谓“虚拟货币”，本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动）。

9月13日，中国互联网金融协会（以下简称互金协会）发布《关于防范比特币等所谓“虚拟货币”风险的提示》指出：比特币等所谓“虚拟货币”缺乏明确的价值基础，市场投机气氛浓厚，价格波动剧烈，投资者盲目跟风炒作，易造成资金损失，投资者需强化风险防范意识。各类所谓“币”的交易平台在我国并无合法设立的依据。

伴随着“一刀切”的监管政策，交易平台纷纷停止代币交易功能，关闭交易之日为期不远，国内最大的代币交易平台比特币中国在9月14日的公告中公告宣称9月30日数字资产交易平台将停止所有交易业务。据悉，十一之前交易平台将全面停止代币交易，

随着时间的推移，开始清退的ICO项目随之增加，清退的策略也有所不同。投资者不得不面临抉择，是否退掉持有的ICO代币。

从目前运行的退币方案看，对于处于一级市场的ICO项目应将募集的币返还给参与人，如已完成ICO，还应收回发行的原生代币。对于处于二级市场的ICO项目则较为复杂，退币价格已成为投资者与平台争议的焦点。

目前对于二级市场的ICO代币如何退出，监管机构还没有明确意见。中国市场上最大的ICO项目NEO官方在9月7日公布的退币方案表示但对于后期在二级市场上交易的投资人，其持有的代币将不能被退回。

针对已经在二级市场交易的ICO代币，律师建议可以借用上市公司“私有化”流程，由项目发行方在一定价格基础上采用“要约收购”方式对代币进行回购。

如承道ZDC在ICO时代平台的退币方案：

退币原则：BTC、ETH和ETP参与的用户原币退还。

ETP参与众筹的退币方案：

方案A，承道退回的ETP，官方会以10元/ETP 的价格进行回购。回购将在承道退币完成后进行；

方案B，用户选择不回购退回的ETP，继续持有。

除此之外， 对于不愿以要约价格被收购的投资人，项目发行方也可能采取单独（或整体）谈判的办法来具体商讨。

如果平台、项目发行发与投资人针对ICO退币价格最终无法达成一致怎么办？律师认为假设发行方没有恶意逃避，现在的回购价格实际上代表了发行方实际承受能力。如果超过这个承受能力的资金，发行方很难返还，“因为他们也没钱”。

以上的清退工作还处于平台、项目发行方自行清退的过程中。监管机构目前的主要工作还集中于发行平台，搞清楚已发了哪些ICO项目，发行融资项目中是否存在违法违规行为。待监管机构掌握上述情况后，将会把目标锁定在代币交易平台上。

未来如果监管机构明确二级市场交易的ICO代币如何退出，无论对于投资者、平台、项目发行方，都将不会是一个皆大欢喜的结果。