恒天财富与徐之间合作发行的私募基金均为典型的明股实债类产品，即约定通过股权方式融资，在项目后期安排担保方回购或以差额补足形式实现本金和收益的退出。这22亿元私募产品延期兑付背后，昔日资本市场大玩家徐“魅影浮现”。

界面独家获悉，恒天财富代销的旗下资管平台主动管理的嘉金、嘉星两个系列私募产品分别于去年5月、今年3月到期，迄今未能兑付，总规模超22亿元。

这22亿元私募产品延期兑付背后，昔日资本市场大玩家徐“魅影浮现”。

界面新闻记者多方调查发现，在徐的杠杆游戏中，从收购天马股份（002122.SZ）到购买地方中小银行股权、再到成立产业并购基金，恒天财富数度充当资金掮客角色。此外，恒天财富在实际投后管理中存在诸多失职甚至违规行为，相关风控措施几乎沦为摆设，直接或间接导致投资人财产受损。

如今徐已跑路，杠杆游戏落幕，恒天财富却还深陷其中。

募资12亿元“助力”徐

购买杭州联合银行7%股权

2016年开始，徐利用杠杆资金接连拿下ST天马、ST步森（002569.SZ）两家上市公司的控股权，在资本市场“一战成名”。恒天财富是这场收购背后隐秘而关键的资金提供方。

当年10月，徐星河集团旗下喀什星河公司(下称 “喀什星河”)受让天马股份29.97%股权，花费近30亿元拿下天马股份控制权，这其中有13.87亿元为恒天财富提供的短期借款。12月1日，天马股份29.97%股权完成过户，徐成为了公司的实际控制人。一天之后，喀什星河就将2.93亿股股票（占所持公司股份的82.16%）分多笔质押给天风证券，质押所得资金用于偿还恒天财富的13.87亿以及其他融资款。

杠杆收购模式尝得甜头后，徐选择继续与恒天财富合作，让后者为其募集资金来收购更多资产。

2017年3月，恒天财富旗下资产管理平台投资管理有限公司（以下简称“恒天中岩”）与北京投资管理有限公司合伙成立投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“嘉兴淳佳”），其中，投资管理有限公司出资 12.90亿元，包括恒天壹号私募基金6.41亿元、恒天中岩私募基金5.60亿元、恒天叁号私募基金 8870 万元。

上述三只私募基金全部由恒天财富募集，于2017年3月在中基协完成备案。产品期限为4年，包含两年投资期、一年退出期和一年延长期，于2021年3月到期。

作者：郑荣南Zeke
来源：雪球
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