张元林

北京千程投资管理有限公司创始人兼CEO

• 拥有19年文化+TMT行业投资经验，曾在中国文化产业投资基金担任董事副总裁一职，曾任职于用友软件、方正集团等机构。

• 主要投资领域包括新媒体、数字内容、文化消费等。

• 投资项目包括万方数据、山东出版、中国出版、大陆桥、中国教育出版、实力电传、畅达传媒、洛可可设计等。

夏日酷暑难耐，进入7、8月传统暑期档，前往电影院看一场电影应该是人们避热消暑的最佳选择。而各大院线也抓住这个消费契机，争先恐后抢夺优质IP，希望能借助暑期档发力，再度赚个盆满钵满。

资本市场影视文化领域同样热闹非凡。据Choice数据统计，截至7月28日，2017年新三板影视文化相关领域共有245家企业挂牌，同比增长30家，业务范围包含影视拍摄、动漫制作的上游产业到艺人经纪、文艺演出为主的下游产业，几乎涵盖了影视文化全产业链。

而且，不仅电影呈现一片群雄逐鹿的现象，连电视剧都一并加入今年暑期档榜王之争。然而，这个看似十分火热的影视市场，其中却隐藏着重大风险。

据相关媒体消息，艺能传媒（833892）由于《欢乐颂》的播出，为公司创造了大约968万元的营收。然而，随着演员知名度提高，为演员进行宣传公关、服装等各种经纪成本相应提高，较上期成本上涨约500万，2016年净利润同比下滑11.8%，其中还牵扯到公司经营权的对赌协议。

同样出现该问题的还有被誉为冲刺IPO的喜剧第一股开心麻花（835099）。数据显示，2016年开心麻花实现营业收入2.92亿元，同比下滑23.81%；净利润则为7187.5万元，同比下滑45.08%。由于业绩稳定性较差，过度依赖爆款影视作品的形式也让开心麻花在奔向A股市场的道路走得十分坎坷。

另外还有三战IPO的新丽传媒，他们把今年电视剧的宝通通“押”在了《我的前半生》，该剧热播也为新丽重启IPO计划增添了不少热度。在过去5年内，新丽传媒大部分利润来自政府补助，随着公司业务扩大，新丽传媒的负债率一路走高，甚至还出现频繁更换股权的现象。2016年，新丽传媒资产负债率达到62.03%，严重影响其上市之路。

在千程投资董事长兼CEO张元林看来，这种现象背后其实具有更深层次的原因。张元林对路演君独家表示，“导致这种现象最重要的因素是由于影视作品的制作规律来决定的，另外，新三板影视类制作公司作品的深度与广度仍有待提升，所以反映在公司年度财务报表上，它的利润波动性会比较大。”

在新三板影视文化企业投资风险的问题上，张元林表示，“对投资风险的判断关键在于新三板影视类公司内容的生产能力，特别是持续产出高质量内容的能力。”他认为，新三板影视文化板块之所以会有一些波动，虽然与平台本身发展的好坏以及同业竞争有关，但根本影响因素还是反映在影视作品的供给市场上。影视类的公司投资价值往往随着内容的质量与影响力而定。

那么如何判断能够产出高质量内容的公司呢？那就看公司对自身的定位，以及是否在细分市场和类型片上有很好的积累与经验，同时他们是否为未来做好了充分的准备，这几个因素是判断新三板影视能否产出高质量内容的重要指标。

纵观整个新三板影视板块，张元林认为，新三板仍然是非常好的练兵场与预备板，并且把一批最优秀的影视制作公司推上市，所以对新三板影视文化企业的长期发展非常看好。不少挂牌以后的新三板公司普遍获得较好的发展机遇，影视制作能力与市场营销能力都有非常显著的提高，所以新三板挂牌企业在影视制作的市场上来已经取得先机。即便股票因为市场结构的问题出现低迷，但是对企业业务夯实其实有非常好的促进作用。市场监管加紧不会对业务产生影响，这只是一个政策面宽紧的问题，影响不大。

对个人投资者而言，“盲目追逐明星公司，包括凭借一些不太靠谱的指标，比方说明星股东，意外事件，炒作营销去投资的话是存在巨大风险的。因此投资者需要回到业务本质，判断一个影视公司能否持续推出高质量作品，同时作品是否在财务年报内有比较清晰的收益分布。这种公司未来收益是十分值得期待的，新三板市场也存在这样的优质标的。”

在路演君看来，影视作为人们娱乐生活必不可少的消费品，业内对热门IP的追逐已经成为资本狂欢的常态。早在2013年伊始，不少影视文化企业就凭借自身优质的明星资源以及剧集作品抢滩登陆新三板，首先尝到了资本扩张的香饽饽。然而随着今年新三板做市指数持续走低，不少新三板影视企业业绩也受其影响，营收状况不甚理想。

随着影视文化作品精品化趋势日益明显，一时间，影视IP市场再现火爆大势。然而投资者在追逐投资风口的同时，也必须清醒地认识到作为轻资产的影视文化产业业绩具有较高的不稳定性，目前影视行业总体竞争格局至今尚未形成，国内影视行业竞争将不断加剧，小心谨慎地选择投资标的，才是正确的投资之道。